行业:物流与高速公路
股价:12.52港元
目标价:18.00港元（+44%）
综合物流港布局迅速，收入或实现高速增长
整体营业收入增长稳健，综合毛利率有所下滑:
年深圳国际实现营业收入67.38亿港元，同比增长6%，实现归属股东利润21.98亿港元，同比增长1%，整体业务收入增长稳健。剔除梅观高速公路于年的一次性收益后，年经营利润和息税前利润分别同比增长28%和25%。由于公司正处于物流园区的快速扩张和供应链创新业务的推广尝试阶段，期间各项费用占比有所上升，年公司整体毛利率为42.5%，低于过去四年的均值48.4%。
物流业务占比快速提升，积极布局综合物流港：
年公司物流业务相关收入19.31亿港元，同比增长62%，在总收入中的占比从年的19%快速提升至29%。其中物流服务收入同比增长了.2%，业务规模由年的4.26亿港元增长至11.29亿港元。截止业绩公告日深圳国际已进入全国12个重要的物流节点城市，拟建和待建的综合物流港总规划占地面积达到.5万平米，较公司现有物流园区占地面积增长近%。其中已获取土地建面.6万平米，公司预计分别于年/年/年完成建设，每年对应的土地建面分别为35.3万/82.1万/67.2万平米，一期占地约24万平米的沈阳综合物流港已于年下半年竣工并启动招商工作。
深圳物流园升级项目进入实质阶段：
公司在深圳两个物流园区的转型升级工作进入实质阶段，其中梅林关城市更新项目已正式获得土地使用权，该项目总规划建面48.64万平米，总地价款35.67亿元，对应我们估算的可售楼面地价约元/平米，潜在回报率理想。前海项目一期占地3.88万平米，计容建面约10万平米，另外地下6万平米不计容的商业与车位也可实现较高的潜在租赁回报收益，该项目目前正处于土地使用权获取进程中。
目标价18.00港元，维持买入评级:
公司综合物流港及供应链创新业务有望超预期，深圳城市更新项目有较大的业绩释放空间，上调其目标价至18.00港元，对应于年/年/年的市盈率分别为13.4/12.8/12.0倍，上升潜力为44%，维持买入评级。
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