事项：
国家邮政局公布了快递行业最新的10月数据。10月份，全国快递服务企业业务量完成99.5亿件，同比增长20.8%；业务收入完成亿元，同比增长12.1%。
上市公司公布了10月经营数据。10月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比增长21.6%，单价同比下降6.9%；韵达股份业务量同比增长21.1%，单价同比下降0.5%；圆通速递业务量同比增长19.5%，单价同比提升6.8%；申通快递业务量同比增长24.3%，单价同比下降6.2%。
核心观点：
（1）10月行业业务量同比实现了20.8%的增长，得益于逐步进入电商旺季，增速环比明显提升，行业需求仍然维持景气态势。（2）快递监管部门4月开始管控义乌地区的无序竞争，7月交通运输部、国家邮政局等七部门还联合发布《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》，在政策指导和管控下，二季度以来快递行业价格战大幅缓和，10月行业单价为6.21元，同比下降12.2%，降幅仍然维持在相对低位，价格战维持缓和态势。（3）顺丰10月时效快递维持较快增长态势，速运物流业务的单票价格环比下降一方面是因为国际业务口径调整、另一方面国庆假期导致商务快递需求减少。由于行业价格竞争缓和，韵达、圆通和申通10月业务量均维持20%左右的稳定增长，韵达和申通的10月单票价格同比降幅维持在低位、圆通单票价格维持小幅提升趋势，叠加旺季涨价的影响，韵达、圆通和申通单票价格分别环比0.03元和0.01元，申通单价环比持平。（4）投资建议：顺丰中短期的经营和业绩将持续改善，而现在业绩预期和股价都位于低点，公司中长期发展逻辑不变，我们认为目前公司股票风险收益比较高，具有较高配置价值。中短期快递行业将维持较高景气度，在鼓励高质量发展、推进共同富裕的大背景下，政策积极管控快递行业的无序竞争，同时极兔收购百世后竞争格局实现大幅优化，中短期来看，价格战大概率将在较长一段时间内维持缓和态势，通达系公司今年四季度和明年的利润将明显改善；中长期维度建议紧密跟踪极兔收购整合百世国内快递业务的效果。重点推荐顺丰控股，同时继续推荐圆通速递、韵达股份、中通快递和申通快递。
评论：
行业业务量：10月行业业务量增速21%，进入电商快递旺季，增速回升
去年受益于疫情，线上消费加速向高端消费者和低线城市渗透，我国快递行业年全年实现.6亿件，同比增长31.2%。今年10月行业业务量同比实现了20.8%的增长，得益于逐步进入电商旺季，增速环比明显回升（9月增速为16.8%），行业需求仍然维持景气态势。考虑到直播等新电商渠道方兴未艾以及电商继续向低线城市渗透，我们预计年我国快递行业业务量规模有望接近亿件，同比增长近30%。
行业价格：快递行业竞争回归理性，10月价格表现符合预期
快递监管部门4月开始管控义乌地区的无序竞争，7月交通运输部、国家邮政局等七部门还联合发布《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》，在政策指导和管控下，二季度以来快递行业价格战大幅缓和，10月行业单价为6.21元，同比下降12.2%，降幅仍然维持在相对低位，价格战维持缓和态势。
中短期来看，在保障快递小哥权益、维护市场良性竞争、提倡高质量发展的大背景下，价格战无法使得竞争快速出清，龙头之间有望达成价格同盟，而当下正值快递旺季，快递公司如期在上调派费后继续落地了旺季涨价，今年旺季通达系提价周期长度均有望明显优于往年，且旺季结束后，涨价部分有望不完全回调下去，快递小哥、加盟商以及快递公司总部均将享受快递价格上涨带来的利润红利。
10月快递公司经营数据点评
（1）顺丰控股：10月速运物流业务业务量同比增长21.6%，单价同比下降6.9%。10月时效快递维持较快增长态势，速运物流业务的单票价格环比下降一方面是因为国际业务口径调整、另一方面国庆假期导致商务快递需求减少。公司继续收缩特快专配快递业务。
（2）韵达股份：10月业务量同比增长21%，单票价格同比下降0.5%。受益于价格竞争缓和以及电商快递旺季涨价，公司10月单票价格同比降幅维持低位、环比增加0.03元。
（3）圆通速递：10月业务量同比增长20%，单票价格同比提升6.8%。受益于价格竞争缓和以及电商快递旺季涨价，公司10月单票价格同比维持增长、环比增加0.01元。
（4）申通快递：10月业务量同比增长24%，单票价格同比下降6.2%。受益于价格竞争缓和以及电商快递旺季涨价，公司10月单票价格同比降幅维持低位、环比持平。
投资建议：看好顺丰边际改善的机会以及通达系的估值提升行情
我们认为：1、从行业增长角度来看，考虑到（1）电商继续向低线城市和农村渗透，根据国家邮政局数据，我们可以看到目前三四五线城市的快递业务量增速明显高于一线和新一线城市；（2）自年微商和跨境进口电商兴起到年拼多多兴起再到年直播带货兴起，线上销售模式不断创新，不断拓宽消费人群以及消费品类；（3）疫情其实进一步加强了大众线上消费习惯，我们认为中短期内我国快递行业整体需求仍然将维持较景气的增长态势，我们预计年行业业务量规模有望接近亿件，增速有望近30%。2、从竞争格局变化角度来看，虽然近期及未来一段时间内价格战明显放缓，但是领先者的市占率、经营能力以及资金实力仍然继续和落后者加速拉开差距，竞争格局有望在未来1年发生重大变革。
投资建议：顺丰中短期的经营和业绩将持续改善，而现在业绩预期和股价都位于低点，公司中长期发展逻辑不变，我们认为目前公司股票风险收益比较高，具有较高配置价值。中短期快递行业将维持较高景气度，在鼓励高质量发展、推进共同富裕的大背景下，政策积极管控快递行业的无序竞争，同时极兔收购百世后竞争格局实现大幅优化，中短期来看，价格战大概率将在较长一段时间内维持缓和态势，通达系公司今年四季度和明年的利润将明显改善；中长期维度建议紧密跟踪极兔收购整合百世国内快递业务的效果。重点推荐顺丰控股，同时继续推荐圆通速递、韵达股份、中通快递和申通快递。
风险提示
1、宏观经济波动、传染疫情等系统性风险；
2、电商行业景气度低于预期；
3、价格战激烈程度超于预期。
国信交运中小盘团队
姜明
证券投资咨询职业资格证书编码（S4）
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